全球投资者正陷入“极致贪婪”的状态，市场情绪已被推升至2021年年中以来的最高水平。根据美银最新发布的全球基金经理调查，随着基金经理们大举追逐风险资产，投资组合中的现金水平已暴跌至历史最低点，市场普遍押注全球经济将出现“不着陆”的情景。
据追风交易台，美银1月20日发布的调查显示，宏观预期的风向标发生了决定性转变，“不着陆”首次在三年内取代“软着陆”，成为投资者的基准预期。这种极度乐观的情绪推动美银的“牛熊指标”飙升至9.4的“极度看涨”水平，这通常被视为一个反向卖出信号。
在强劲的风险偏好驱动下，股票配置大幅攀升，而针对股市下跌的对冲保护需求却崩塌至2018年1月以来的最低点。值得注意的是，尽管市场风险偏好高涨，但“做多黄金”却意外激增，取代科技股成为当前最拥挤的交易，显示出资金在追逐收益的同时，仍对地缘政治风险保持着高度警惕。
据彭博及美银报告显示，本次调查于2026年1月8日至15日进行，共有227位基金经理参与，管理资产总额达6460亿美元。调查结果描绘了一个流动性充裕、信心爆棚，但也因防御缓冲消失而对潜在冲击日益敏感的市场图景。
“不着陆”共识确立，衰退担忧消退宏观层面的乐观情绪是本次调查的核心驱动力。调查显示，净38%的投资者预计未来12个月全球经济将走强，这一比例创下2021年7月以来的新高。更为关键的是，49%的投资者现在认为“不着陆”（经济增长保持强劲且通胀未完全回落）是最可能的结果，这一比例首次超过了“软着陆”和“硬着陆”。
与此同时，对经济衰退的担忧已降至冰点。仅有9%的受访者认为未来12个月可能出现全球衰退，为2022年1月以来的最低水平。相反，预期经济将出现“繁荣”（即高于趋势的增长和高于趋势的通胀）的投资者比例升至34%，创下2021年9月以来的最高纪录。投资者对企业盈利的预期也随之改善，净44%的受访者预计全球利润将增长。
现金仓位历史新低，防御机制“裸奔”在“害怕踏空”（FOMO）情绪的驱动下，投资者正在以前所未有的速度动用手头资金。美银调查显示，基金经理的现金水平已从上个月的3.3%进一步降至3.2%，创下有史以来的最低纪录。与此同时，美银的金融市场稳定风险指标并未显示出过度紧张，这进一步助长了风险承担行为。
这种乐观情绪导致了防御性头寸的全面撤退。净48%的投资者表示，他们目前没有任何针对股市大幅下跌的对冲保护措施，这一比例为八年来的最高点。投资者普遍认为当前的流动性状况极为优越，净66%的受访者对市场流动性给予正面评价，这是自2021年9月美联储量化宽松（QE）政策见顶以来的最佳水平。
股票配置飙升，银行股受追捧资产配置方面，投资者对股票的净超配比例上升6个百分点至净48%，为2024年12月以来的最高水平。相比之下，债券配置大幅下降至净35%的低配状态，为2022年9月以来最低。
在行业轮动上，资金正从防御性板块流向周期性板块。银行股成为全球最受超配的板块，净超配比例达34%。与之形成鲜明对比的是，必需消费品板块遭到猛烈抛售，净低配比例达到30%，创下2014年2月以来的最低点。银行股相对于必需消费品股的超配程度已达到历史最高水平，凸显了市场对经济增长前景的激进押注。
从区域来看，投资者并未一边倒地看好美股。调查显示，美股配置降至净3%的低配，而欧元区股票（净超配25%）和新兴市场股票（净超配40%）则更受青睐，显示出资金正在全球范围内寻找估值更具吸引力的洼地。
“做多黄金”成最拥挤交易，地缘政治风险居首尽管市场充满了风险偏好，但避险资产黄金却出现了异常的拥挤。51%的投资者认为“做多黄金”是当前最拥挤的交易，这一比例较上月大幅上升，并取代了长期占据榜首的“做多美股七巨头”（占比降至27%）。
这种现象反映了投资者心理的微妙矛盾：一方面极度看好经济增长，另一方面又对潜在的尾部风险感到不安。调查显示，“地缘政治冲突”已被视为最大的尾部风险（28%），超过了“AI泡沫”（27%）和“债券收益率无序上升”。值得警惕的是，净45%的投资者认为黄金目前已被高估，这一比例追平了2025年5月创下的历史最高纪录。
美国中期选举与美联储人事预期在政治与政策方面，投资者对2026年美国中期选举的基准预期是“分裂国会”。60%的受访者预计民主党将控制众议院，而共和党将控制参议院。
关于美联储的未来领导层，市场也给出了明确预期。44%的投资者预计Kevin Hassett将被提名为下一任美联储主席，尽管这一比例较上月有所下降。Kevin Warsh和Christopher Waller则分别以19%和6%的支持率位列其后。对于AI板块，尽管它是第二大尾部风险来源，但仍有55%的投资者认为AI股票目前并未处于泡沫之中。
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